[第一创业]晨会纪要

核心观点： 　　一、产业综合组： 　　据台媒报道，国巨旗下基美（KEMET）传出再度调涨钽质电容产品报价，T523系列聚合物钽质电容器产品线（KO-CAP）价格调整将自4月1日起生效，这也是自去年下半年起，国巨第三度调涨钽电容报价。由于不仅AI服务器的GPU、ASIC服务器需要使用较多钽电容，军工、航天领域也大量使用钽电容，产业预计2026年钽质电容恐全年为“卖方市场”。我们认为KEMET全球最大的钽质电容供应商，约占47%的市场份额，持续上调产品价格说明行业需求已经明显供不应求。目前国内被动元件的上市公司整体估值相对存储、半导体等相对较低，叠加行业景气上行，因此看好相关产业的投资机会。 　　深圳佰维存储688525.SH昨日发布了2026年1月-2月业绩预告的自愿性披露公告，1~2月实现营业收入40~45亿元，同比增长340%至395%，实现归母净利润15~18亿元，同比增加922%至1086%。1-2月股份支付费用约为3,260.63万元。和去年四季度单季度净利润约8亿元相比，本次预告的净利润环比成倍增长。由于目前存储价格仍处高位，且最近有新闻报道苹果等公司已接受2026年存储翻倍的价格涨幅，因此我们继续看好存储行业的高景气度持续。 　　二、消费组： 　　银河娱乐（00027.HK）2025年业绩稳健向上，全年净收益492.4亿港元，同比+13%；经调整EBITDA145.0亿港元，同比+19%；归母净利106.7亿港元，同比+22%。其中，全年博彩净赢率偏高，对EBITDA一次性正面贡献约15亿港元，若按正常化赢率口径EBITDA约130.2亿港元，同比+5%。单季看，25Q4经调整EBITDA43.0亿港元，同比+33%，环比+29%，同样受高赢率带来约7.3亿港元的阶段性抬升。业绩驱动主要来自高端中场/超高端中场战略的兑现与结构优化：全年博彩总收益491亿港元，同比+19%，而贵宾厅收益95亿港元，同比+79%，带动业绩修复。中场收益365亿港元，同比+10%，整体保持韧性；同时非博彩作为引流引擎强化协同，全年举办约350场活动带动酒店/零售等收入66.3亿港元，澳门银河九店平均入住率达98%。展望后续，短期需关注净赢率回归常态后利润增速的降速，但2026年2月正式开幕的嘉佩乐酒店对超高端客群的卡位有望支撑结构继续上行。中长期看，路氹第四期项目计划2027年竣工，新增约1,350间高端客房及约5,000座剧院等非博彩设施，在澳门酒店供给偏紧背景下将强化接待能力、提升份额并打开新一轮增长空间。公司期末现金及流动投资363亿港元、净现金350亿港元，叠加全年派息每股1.50港元，意味着扩张与股东回报的安全垫较厚、确定性相对更强。 　　风险提示： 　　对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。